中原银行基本面速览：区域城商行的“小而美”
中原银行成立于2014年，总部设在郑州，是河南省唯一省级法人城商行。截至2023年末，**总资产突破1.3万亿元**，存贷款余额分别位列全国城商行前十。其最大看点在于**深耕河南本土**，网点覆盖全省18个地市、120个县区，县域金融渗透率超过90%。
财务透视：盈利修复与资产质量双拐点
1. 盈利增速是否重回正轨？
2023年报显示，中原银行实现营业收入267.8亿元，同比增长8.1%；**归母净利润38.2亿元，同比大增21.4%**，扭转了2022年下滑11%的颓势。净息差2.02%，虽低于行业平均，但较2022年提升8个基点，**负债成本率下降12个基点**是主要贡献。
2. 不良贷款率真实水平如何？
官方披露不良贷款率1.95%，较2022年下降0.15个百分点。但需关注**逾期90天以上贷款/不良贷款比例仍高达92%**，拨备覆盖率181%，**安全边际不算充裕**。不过河南省2023年GDP增速5.8%，区域经济回暖有助于资产质量持续修复。
估值对比：港股通标的中的“洼地”
当前股价对应2024年预期PB仅0.28倍，**低于重庆银行（0.45倍）、青岛银行（0.52倍）等同类城商行**。股息率方面，按2023年分红比例30%测算，**股息率约6.8%**，显著高于恒生港股通金融业指数4.2%的平均水平。
三大核心疑问拆解
疑问1：地产风险敞口有多大？
对公房地产贷款占比8.7%，其中**郑州主城区项目抵押率普遍低于60%**，且2023年已计提减值准备42亿元，相当于房地产贷款总额的38%。**风险暴露高峰期已过**的判断较为可信。
疑问2：零售转型能否突破？
零售客户数突破1800万户，**手机银行月活用户增速连续三年超25%**。但零售贷款占比仅28%，远低于宁波银行的45%。**发力点在于“乡村振兴贷”**，2023年该产品余额增长76%，不良率仅0.8%。
疑问3：国资增持预期强不强？
河南投资集团（省财政厅控股）2023年四季度增持1.2亿股，**持股比例升至8.9%**。根据河南省“十四五”金融规划，明确提出“保持地方法人银行国有资本控制力”，**后续不排除继续通过定增补充核心一级资本**。
技术面信号：底部放量与筹码集中
周线级别显示，2023年12月以来股价**在0.35-0.42港元区间形成三重底**，近期日均成交量放大至5000万港元以上（此前不足2000万）。港股通持仓占比从年初的3.1%升至6.8%，**筹码集中度快速提升**。
长期持有的关键变量
- **区域经济弹性**：郑州航空港区建设、中原城市群规划带来信贷需求增量
- **净息差保卫战**：2024年若LPR继续下调，需观察存款成本能否同步下行
- **资本补充节奏**：2025年前需满足TLAC框架要求，**可能触发可转债或配股**
情景推演：三种可能路径
乐观情景（概率40%）：区域经济超预期复苏+零售转型见效，2025年PB修复至0.5倍，对应股价空间70%+
中性情景（概率45%）：保持当前盈利增速，股息率维持6-7%，年化回报8-10%
悲观情景（概率15%）：资产质量恶化导致增发摊薄，股价或下探至0.2倍PB
实操策略：仓位与时机
对于风险承受能力中等的投资者，可采取**“阶梯建仓法”**：
- 0.35港元以下建立30%底仓
- 每下跌5%加仓10%，总仓位不超过组合的5%
- 设置0.28港元为止损位（对应2024年0.2倍PB）
若追求稳健收益，可**借道港股通高股息ETF**间接持有，分散单一个股风险。
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