一、景嘉微是做什么的？先搞清业务再谈估值
景嘉微（300474）成立于2006年，总部在长沙，核心产品分为军用图形显控模块、小型专用化雷达、GPU芯片三大块。 其中，JM5、JM7、JM9系列GPU已批量装备国产战机、舰艇及指挥系统，打破了国外垄断。 公司2023年财报显示，**军工图形显控收入占比约62%，GPU芯片收入占比约25%，雷达及其他占13%**。 换句话说，**景嘉微既是军工电子细分龙头，也是国产GPU“独苗”**。
二、300474最新估值怎么看？三把尺子量一量
1. 市盈率（PE）横向对比
截至2024年6月，景嘉微滚动PE约78倍，同期军工电子板块平均PE约55倍，半导体设计板块平均PE约65倍。 看似偏贵，但考虑军工订单锁定+GPU国产替代的双重溢价，市场愿意给出更高估值。
2. PEG指标：增长能否消化估值？
机构一致预期2024-2026年净利润复合增速约45%，PEG=78/45≈1.73。 一般PEG<1才算便宜，景嘉微明显偏高。不过，**GPU一旦放量，盈利弹性极大**，PEG可能迅速回落。
3. 市销率（PS）看想象空间
景嘉微PS约25倍，对比国际GPU巨头英伟达同期PS约35倍。 考虑到景嘉微收入规模仅为英伟达的1%，**市销率反而显得“不贵”**，因为国产GPU一旦起量，营收天花板极高。
三、景嘉微股票值得长期持有吗？先回答四个灵魂拷问
1. 军工订单会不会突然下滑？
不会。我国军机换代+舰船新造+指挥系统升级，**未来五年军用图形显控模块需求复合增速预计不低于20%**。 景嘉微作为主力供应商，订单已排至2026年，**业绩基本盘稳固**。
2. 民用GPU能否打开第二成长曲线？
JM9系列已支持OpenGL 4.5、Vulkan 1.2，性能接近GTX 1050，**满足党政、金融、能源等关键行业替代需求**。 2024年Q1，公司拿到某大型银行2万片GPU订单，单价约1200元，**毛利率高达65%**。 若2025年信创PC年出货量达1000万台，景嘉微哪怕拿下10%份额，**新增营收就达12亿元**，相当于2023年全年营收的60%。
3. 技术迭代会不会被卡脖子？
景嘉微采用14nm/12nm工艺，由中芯国际、台积电代工，目前未被列入美国实体清单。 公司自研架构指令集，不依赖Arm或x86授权，**技术自主性高于同行**。 下一代JM9230已流片，性能对标GTX 1650，预计2025年量产。
4. 管理层有没有“减持跑路”风险？
实控人喻丽丽家族持股约38%，上市以来累计减持比例不足2%，且每次减持都用于员工激励。 2023年推出限制性股票激励计划，考核目标为2024-2026年净利润复合增速不低于35%，**绑定核心人才**。
四、潜在风险：别忽视的三只灰犀牛
- 军品定价机制改革：若未来军方压价，毛利率可能从70%下滑至60%，直接影响利润。
- 民用市场拓展不及预期：信创PC若采用“集采最低价中标”，景嘉微可能被迫降价，压缩利润空间。
- 地缘政治升级：若台积电断供12nm产能，JM9230量产将推迟，估值逻辑受损。
五、实战策略：不同资金量如何上车？
1. 长线配置（三年以上）
逢大盘系统性调整时分批建仓，**目标仓位不超过总资产的10%**。 止损位设年线下方15%，止盈位看2026年动态PE回落至50倍。
2. 波段交易（三个月内）
紧盯军工板块情绪+GPU新品发布两大催化剂。 历史数据显示，每次JM系列芯片发布前后，股价波动幅度超30%，可结合**20日均线+成交量**做T。
3. 小资金试水
直接买300474太贵？可关注景嘉微可转债（123XXX），溢价率低于10%，向下有债底保护。
六、机构最新观点：多空分歧在哪？
中信证券：给予“增持”评级，目标价120元，核心逻辑是2025年民用GPU收入占比将超40%。 华泰证券：维持“中性”，认为当前估值已反映未来两年高增长，**需等待业绩兑现**。 北向资金：6月净买入3.2亿元，**外资开始悄悄布局**。
七、写在最后：一句话看懂景嘉微
它是军工电子的“现金奶牛”，也是国产GPU的“火种”，**短期估值不便宜，长期逻辑够硬核**。 如果你相信中国必须有自己的英伟达，那么300474值得放进自选，**但记得留足安全边际**。
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