一、双一科技是谁？先弄清基本面
双一科技（股票代码：300690）成立于2000年，总部位于山东德州，主业围绕风电复合材料与非金属模具两大板块。公司最早靠机舱罩、整流罩等风电结构件起家，后来把模具技术延伸到游艇、轨道交通、军工复材等高端场景。2023年财报显示，风电业务贡献营收约七成，其余来自模具及军工复材。
二、行业赛道：风电抢装潮退后，双一科技还能增长吗？
风电行业经历了2020—2021年的陆上抢装、2022—2023年的海上抢装，市场普遍担心“抢装潮退坡”带来业绩滑坡。但双一科技给出了不同答案：
- 海风大型化：海上风机从6MW跃升至16MW，单机容量翻倍，机舱罩、导流罩体积与价值量同步放大。
- 出口加速：欧洲海风建设重启，公司拿到西门子歌美飒、维斯塔斯等海外龙头订单，2023年海外收入占比首次突破20%。
- 模具外溢：复材模具技术向氢能储罐、航天部件延伸，单套模具售价可达千万级，毛利率高于传统风电结构件。
因此，行业虽然告别爆发式增长，但结构性机会仍在，双一科技通过产品升级与出海对冲了国内装机波动。
三、财务体检：盈利质量究竟如何？
打开2020—2023年报，三组数据最值得关注：
- 营收复合增速：四年CAGR约18%，高于行业平均的12%，主要得益于海风结构件与模具双轮驱动。
- 毛利率：从2020年的34%提升至2023年的38%，原因是高毛利模具占比提升、原材料（树脂、玻纤）价格回落。
- 现金流：经营性现金流净额连续三年为正，2023年达到2.7亿元，说明公司不是靠赊账冲规模。
唯一短板是应收账款周转天数从90天拉长到120天，反映风电整机厂付款节奏放缓，但公司客户集中度低，前五大客户占比不足40%，风险可控。
四、估值水平：现在贵不贵？
截至2024年6月，双一科技动态PE约22倍，处于近三年30%分位；PEG约0.9，低于1显示业绩增速尚未完全定价。对比同行：
- 中材科技：PE 28倍，主业玻纤+叶片，估值溢价来自高壁垒。
- 天顺风能：PE 25倍，塔筒龙头，但海风占比低。
考虑到双一科技模具业务的军工、氢能属性，22倍PE具备安全边际。
五、长期持有的核心逻辑
1. 技术纵深：模具平台化
公司把风电叶片模具的真空导入、热压成型工艺迁移到氢能Ⅳ型储氢瓶，已拿到国内某头部氢能企业小批量订单。一旦氢能重卡放量，模具业务有望再造一个“风电规模”。
2. 产能出海：德州→盐城→欧洲
国内基地满产，盐城二期2024Q3投产，主攻海上大兆瓦；同时启动波兰工厂，贴近欧洲客户，规避反倾销税。海外产能毛利率通常比国内高5个百分点。
3. 股东回报：连续五年分红
上市以来累计分红4.2亿元，分红率保持在30%左右，在成长股中少见。2023年还推出2000万元回购计划，管理层真金白银看好自家股票。
六、潜在风险：必须盯紧的三件事
原材料反弹：环氧树脂、玻纤价格若上涨10%，毛利率可能压缩2个百分点。
海风招标价：2024年海风主机中标价跌破3200元/kW，整机厂压价可能向上游传导。
技术路线：碳纤维主梁渗透率提升，传统玻纤结构件存在被替代风险，但双一科技已布局碳纤维模具，可平滑过渡。
七、投资者问答：最关心的四个问题
Q：现在是不是买点？
A：若股价回调至20倍PE以下（对应约18元），赔率更佳；激进投资者可逢跌分批建仓。
Q：需要跟踪哪些高频指标？
A：每月风电招标容量、玻纤价格、公司模具新签订单金额。
Q：与整机厂比，双一科技的护城河在哪？
A：模具技术+客户认证双重壁垒，一套模具从设计到交付需12个月，客户切换成本极高。
Q：持有周期多久合适？
A：至少看三年，等待海风放量、氢能模具兑现，期间可结合波段做T降低成本。
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