公司基本面：大禹节水到底做什么？
- **主营业务**：农业节水灌溉（滴灌、喷灌）、农村污水治理、智慧水务整体解决方案。 - **收入结构**： 1. 节水材料销售占比约55%； 2. EPC及PPP工程占比约38%； 3. 运维与技术服务占比约7%，但毛利率最高。 - **区域布局**：甘肃、新疆、云南、内蒙古四大基地，辐射西北、西南、华北三大农业主产区。 ---行业空间：节水灌溉赛道有多大？
- **政策端**： - 《全国高标准农田建设规划》提出到2030年建成12亿亩高标准农田，**其中高效节水灌溉面积不低于4亿亩**。 - 2024年中央一号文件再提“推进大中型灌区现代化改造”，**中央财政已提前下达水利发展资金650亿元**。 - **需求端**： - 我国农业用水量占总用水量62%，但灌溉水有效利用系数仅0.57，低于发达国家0.7-0.8水平，**节水改造空间巨大**。 - **竞争格局**： - 行业CR5不足20%，大禹节水市占率约8%，**龙头地位稳固但集中度仍有提升空间**。 ---财务体检：近三年成绩单如何？
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024Q1 | |---|---|---|---|---| | 营收（亿元） | 35.2 | 42.7 | 51.3 | 9.8 | | 归母净利（亿元） | 1.62 | 2.05 | 2.71 | 0.48 | | 毛利率 | 25.3% | 26.1% | 27.4% | 28.0% | | 经营性现金流 | -3.1亿 | -1.7亿 | 0.9亿 | -1.2亿 | **亮点**： - 营收三年复合增速21%，**订单饱满支撑收入延续高增**； - 毛利率连续抬升，**高毛利运维业务占比提升**； - 2023年首次实现全年经营现金流转正，**PPP项目回款改善**。 **风险点**： - 一季度现金流再度为负，**需跟踪Q2-Q4回款节奏**； - 应收账款仍高达28亿元，**占总资产比例超30%**。 ---估值水平：现在贵不贵？
- **PE Band**：当前动态PE约18倍，处于近五年30%分位，**低于2019年政策蜜月期高点的35倍**； - **PEG**：按未来两年净利复合增速25%测算，PEG≈0.72，**具备一定安全边际**； - **同行对比**： - 新天科技（智能水表）PE 22倍； - 三川智慧（水务传感器）PE 25倍； - **大禹节水作为细分龙头估值反而更低**。 ---未来催化剂：哪些事件可能推升股价？
1. **订单落地**：2024年公司已公告新签重大项目合同额超25亿元，**接近2023年全年营收50%**； 2. **国债水利专项**：2024年拟发行1万亿超长期特别国债，**其中1500亿元明确投向灌区改造**； 3. **一带一路出海**：公司与乌兹别克斯坦签署3.5亿元节水灌溉项目，**中东、中亚市场复制性强**； 4. **REITs盘活资产**：拟将甘肃河西走廊灌区资产证券化，**若成功发行将大幅改善现金流**。 ---技术面：筹码结构透露什么信号？
- **周线级别**：股价自2023年10月低点4.2元反弹至5.8元后横盘，**60周线拐头向上形成支撑**； - **量能**：近期日均成交额放大至2亿元以上，**机构席位频现大宗交易折价买入**； - **筹码峰**：5.5-5.7元区间形成密集成交，**突破后上行空间或打开至7元前高**。 ---潜在风险：哪些因素可能砸盘？
- **政策不及预期**：若国债资金拨付延迟，**工程进度放缓将直接影响收入确认**； - **原材料涨价**：聚乙烯、PVC占成本40%，**若油价大涨将侵蚀利润**； - **PPP减值**：部分县域财政压力较大，**存在应收账款坏账计提风险**。 ---操作策略：不同资金属性如何参与？
- **短线博弈**：5.5元附近设止损，**博弈政策催化下的波段行情**； - **中线配置**：逢回调至5元以下分批建仓，**目标价7-7.5元区间**； - **长线持有**：需跟踪运维业务占比能否提升至15%以上，**若商业模式升级可给予25倍PE估值**。
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