玖龙纸业股票怎么样_玖龙纸业值得长期持有吗

玖龙纸业股票怎么样？先看行业基本面

玖龙纸业（02689.HK）是亚洲最大的箱板原纸生产商之一，**主营产品包括箱板纸、高强瓦楞纸、涂布白板纸等**。造纸行业具有明显的周期性，需求端与宏观经济、电商物流、出口贸易紧密相关，供给端则受环保政策、原料价格、产能投放节奏影响。

2023年以来，**国内纸价经历了一轮“V”型反弹**：年初需求低迷，库存高企；下半年随着电商大促、出口回暖，纸价逐步回升。玖龙作为龙头，**产能利用率率先回到85%以上**，吨纸盈利改善明显。

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玖龙纸业值得长期持有吗？财务数据拆解

1. 营收与利润：周期底部已过？

• 2023财年营收约680亿元，同比下滑8%，但**下半年环比回升12%**。
• 净利润由2022年亏损7.6亿元转为盈利15.3亿元，**核心原因是原材料（美废、木浆）成本下降**。

2. 负债与现金流：高杠杆是否安全？

造纸是重资产行业，玖龙**资产负债率长期维持在60%左右**。2023年经营性现金流净额达92亿元，**足以覆盖当年资本开支与利息支出**。不过，若未来纸价再次下跌，高负债可能放大盈利波动。

3. 分红与回购：管理层释放什么信号？

2023年派息率约30%，**每股股息0.25港元**，对应现价股息率约5%。此外，公司年内回购股票1.2亿港元，**显示管理层认为股价被低估**。

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玖龙纸业的核心竞争力：成本+规模+海外布局

1. 成本优势：废纸自给率提升

玖龙在国内拥有**12个造纸基地+6个上游再生纤维回收厂**，废纸自给率从2020年的55%提升至2023年的68%。**降低了对进口美废的依赖**，在“禁废令”背景下尤为关键。

2. 规模效应：单厂产能行业领先

东莞、太仓、重庆等基地的**单厂年产能均超100万吨**，摊薄固定成本。2024年马来西亚基地二期投产后，**海外产能占比将升至25%**，规避国内产能天花板。

3. 海外布局：原料与市场的双重对冲

玖龙在越南、马来西亚的基地**直接采购当地废纸**，成本比国内低10%-15%。同时，**东南亚成品纸可辐射中东、印度市场**，分散单一市场风险。

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潜在风险：投资者必须关注的3个变量

1. 纸价波动：2024年新增产能压力

2024年国内预计新增箱板纸产能**约400万吨**，占现有产能6%。若需求恢复不及预期，**吨纸盈利可能再次压缩至200元以下**。

2. 政策风险：碳排放成本上升

造纸行业被纳入全国碳市场后，**玖龙年碳排放配额缺口约3%**，按现价计算需额外支出**5000万-8000万元/年**，长期可能推高成本。

3. 汇率风险：美元债务占比高

截至2023年底，**公司美元债务约28亿美元**，若人民币贬值5%，将产生**约10亿元汇兑损失**，直接侵蚀净利润。

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机构观点分歧：多空博弈的焦点

1. 看多理由：龙头溢价+估值修复

• 中金公司：给予“跑赢行业”评级，**目标价6.8港元**，认为2024年吨纸盈利有望回升至400元以上。
• 瑞银：强调玖龙**海外产能占比提升**，对冲国内政策风险，**上调至“买入”**。

2. 看空理由：需求疲软+高负债

• 摩根士丹利：维持“减持”，**目标价4.2港元**，担忧2024年新增产能导致价格战。
• 花旗：指出**行业库存天数仍高于历史均值20%**，短期纸价上涨不可持续。

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散户如何操作？三种场景下的策略

场景1：短线交易者

关注**每周公布的箱板纸市场价**（如“卓创资讯”数据），若连续两周上涨超3%，可博弈反弹，**止损位设于前低10%**。

场景2：中线投资者

等待2024年Q2财报验证产能利用率是否**持续高于80%**，若达标且负债率下降，可分批建仓。

场景3：长期持有者

需满足两个条件：**①国内消费复苏带动纸品需求年增3%以上；②玖龙海外产能利润贡献占比超30%**。满足后，**股息再投资**可平滑周期波动。

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自问自答：玖龙纸业能穿越周期吗？

问：玖龙纸业与理文造纸、山鹰国际相比，优势在哪？
答：玖龙**海外布局最早**，马来西亚基地已投产，而山鹰的东南亚项目仍在建设；相比理文，玖龙**废纸自给率更高**，成本波动更小。

问：如果纸价再次暴跌，玖龙会亏损吗？
答：根据敏感性分析，**箱板纸含税价低于3200元/吨时**（当前约3800元），玖龙可能接近盈亏平衡。但**海外低成本产能可贡献正利润**，整体亏损概率低于中小纸厂。

问：现在买入，最坏情况是什么？
答：若2024年需求不及预期，股价可能回落至**2023年低点3.8港元**（对应PB 0.4倍），但**股息率将升至7%以上**，提供底部支撑。