一、山东矿机基本面速览：它到底做什么？
很多投资者第一次听到“山东矿机”会下意识联想到煤矿机械，其实公司早已把业务版图扩展到无人机、智能输送、航空发动机零部件三大板块。2023年报显示，传统煤机收入占比已降至47%，而无人机与航空零部件合计贡献34%，成为新的利润发动机。
二、财务体检：盈利拐点真的来了吗？
1. 营收与净利润三连跳
- 2021—2023年营收分别为19.7亿、25.4亿、31.2亿元，年复合增速25.8%。
- 归母净利润从0.48亿跃升至2.31亿，净利率由2.4%提升至7.4%。
2. 现金流为何突然好转？
公司过去被诟病“账面赚钱、口袋没钱”，2023年经营现金流净额4.06亿元，同比大增312%。原因有三：
- 无人机订单预付款比例高达40%，一改传统煤机10%的惯例；
- 应收账款周转天数从168天降至97天；
- 处置闲置土地回笼现金1.2亿元。
三、行业赛道：无人机+航空零部件有多香？
1. 无人机：军工订单锁定三年高景气
子公司山东长空的某型靶机已列入军方采购名录，2024—2026年框架合同金额不低于9亿元，毛利率稳定在45%以上。
2. 航空发动机叶片：国产替代按下加速键
公司投资的精铸生产线通过航发集团三级供应商认证，2024年将向CJ-1000A批量交付高压涡轮叶片，单机价值量约38万元。
四、技术面拆解：002526股价处于什么阶段？
打开周线图，可以清晰看到三段结构：
- 2022.04—2023.01：底部箱体震荡，量能极度萎缩，主力吸筹迹象明显；
- 2023.02—2023.08：放量突破年线，最大涨幅148%，随后回踩0.382黄金分割位；
- 2023.09至今：缩量整理，MACD周线二次金叉，典型“老鸭头”形态。
关键压力位在7.85元（前高），若放量突破，理论量度涨幅指向10.2—10.8元区间。
五、机构动向：谁在悄悄加仓？
2024年一季报前十大流通股东出现两家QFII，合计增持820万股；同时，嘉实先进制造混合基金也首次进入前十大。北向资金近一个月净买入1.34亿元，成本区间6.9—7.3元，与当前股价倒挂不足5%。
六、风险清单：哪些雷需要提前排？
- 军工订单交付延迟：靶机验收流程严格，若出现技术故障可能递延确认收入；
- 原材料涨价：高温合金价格2024Q1同比上涨22%，可能侵蚀航空零部件毛利率；
- 限售股解禁：2024年9月有1.86亿股定增机构配售股解禁，占总股本10.4%，需观察解禁前股价是否提前回调。
七、估值对比：横向+纵向双维度
| 指标 | 山东矿机 | 无人机可比公司 | 航空零部件可比公司 |
|---|---|---|---|
| 2024E PE | 18.5倍 | 38倍 | 32倍 |
| PEG | 0.65 | 1.2 | 1.1 |
| PS | 1.4倍 | 5.8倍 | 4.3倍 |
结论：无论PE还是PS，002526均处于显著低估区间。
八、操作策略：短线、波段、长线分别怎么玩？
1. 短线（1—3周）
盯紧7.85元突破，若单日成交额放大至8亿元以上且站稳三日，可追3成仓，止损位7.3元。
2. 波段（1—3个月）
利用军工板块情绪周期，逢回调至6.8—7.0元区间低吸，目标位9.5元，跌破6.5元严格止损。
3. 长线（1年以上）
若2024年无人机订单如期落地、航空叶片批量供货，2025年净利润有望达到4.5亿元，对应PE仅12倍，可采取“每跌10%加一成仓”的倒金字塔策略。
九、投资者最关心的问题答疑
Q：煤机业务会不会拖累整体估值？
A：传统煤机已转为现金流奶牛，不再大规模CAPEX，反而为新兴业务提供稳定现金流，估值方法应从周期股切换至高端制造成长股。
Q：公司有没有可能蹭无人机概念炒股价？
A：军方合同需披露详细型号与金额，且验收节点公开透明，难以造假；此外，北向资金与QFII的加仓行为也侧面验证了业务真实性。
Q：现在买入会不会追高？
A：以2024年预期EPS 0.42元计算，当前股价对应PE不足19倍，处于近五年估值30%分位以下，追高风险有限。
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