长江电力基本面速览：600900到底是一家怎样的公司？
600900是长江电力的股票代码，公司主营水力发电，核心资产为三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等巨型水电站，总装机容量超七千万千瓦，占全国水电装机约一成六。水电行业现金流稳定、折旧高、负债低，天然具备“类债券”属性，因此常被机构视为防御型标的。
600900股票值得长期持有吗？
先给出结论：对于追求稳健现金流、可接受低波动的投资者，600900具备长期配置价值；若追求高成长或短期爆发，则并不匹配。
1. 盈利模型：电价锁定+成本刚性
- 电价端：长江电力95%以上电量通过“优先发电计划”或“多年期合同”锁定，价格受政策保护，波动极小。
- 成本端：折旧与财务费用占大头，机组投产后运维成本极低，毛利率常年维持60%以上。
2. 现金流：折旧隐藏的真实现金
公司每年净利润约250亿元，但经营现金流净额却高达400亿元左右，差额主要来自非现金折旧。这笔“隐藏现金”几乎全部用于还债与分红，形成正向循环。
3. 估值锚：股息率与国债利差
市场给长江电力的估值逻辑类似高等级信用债。以2023年每股分红0.85元测算，现价对应股息率约3.6%，高于十年期国债收益率80~100个基点，对保险、养老金极具吸引力。
---长江电力分红率是多少？
2023年度现金分红比例70%，每股派息0.85元；过去五年平均分红率65%~75%，且公司承诺“不低于可分配利润的50%”。
分红可持续性三问三答
问：机组折旧结束后分红会骤降吗？
答：不会。三峡机组折旧年限为18年，最早一批2025年起陆续到期，届时利润表释放，但现金流几乎不变，分红能力反而增强。
问：未来资本开支会不会吞噬现金流？
答：新建乌东德、白鹤滩已投产，短期无大型水电站规划；抽蓄、风光并举的投资强度远低于水电，现金流覆盖率仍高于1.5倍。
问：极端来水偏枯年份怎么办？
答：公司拥有多年调节库容，且通过“丰枯互济”跨省跨区交易平滑电量，历史上极端年份业绩波动不超过±10%。
技术面与情绪面：为何股价总是“慢牛”
600900日换手率常年低于0.3%，筹码高度锁定在前十大股东（中央汇金和多家险资）。股价驱动因素只有两点：股息再投资+估值小幅抬升。过去十年年化收益约9%，其中股息贡献6%，估值提升3%。
---风险清单：哪些变量可能打破“稳稳的幸福”
- 政策电价下调：若国家为降低工商业用电成本强制下调水电上网电价，盈利模型将受冲击。
- 利率快速上行：若十年期国债收益率升至4%以上，股息溢价收窄，估值或承压。
- 来水连续偏枯：连续三年以上来水低于多年平均15%，现金流或出现缺口。
- 大额股权融资：若公司重启定增收购母公司资产，短期会摊薄每股红利。
实战策略：不同资金属性的配置方案
1. 退休账户/教育金
采用“分红再投入”策略，每年股息到账后自动买入，利用复利效应增厚收益。
2. 波段交易者
关注股息率与国债利差区间：当股息率>4%时逐步加仓，<3%时分批减仓，历史胜率约七成。
3. 打新底仓
沪市1万市值可顶格申购大部分新股，600900波动低、质押率高，是理想的沪市打新门票。
---未来看点：抽蓄与风光能否打开第二曲线？
公司规划“十四五”期间新增抽蓄装机1200万千瓦、风光装机1500万千瓦。抽蓄电价机制已明确“容量+电量”两部制，IRR可达8%；风光项目则依托现有输电通道外送，消纳无忧。若顺利落地，2025年后每股盈利有望提升10%~15%，分红绝对值亦将同步抬升。
---一句话给不同类型投资者的忠告
保守型：把600900当债券，越跌越买，拿分红养老。
进取型：把它当现金管理工具，等待高股息+低估值双击。
交易型：忽略短期波动，除非出现极端低估或高估，否则不动如山。
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