一、京东方A（000725）到底是做什么的？
提起京东方A，很多投资者第一反应是“面板龙头”。没错，公司主营液晶显示器件（LCD）、柔性AMOLED、智慧系统、健康服务四大板块，其中面板收入占比超过八成。全球每四块液晶屏幕，就有一块出自京东方，这一市占率让它在产业链里拥有极强议价权。
二、行业景气度：LCD价格战结束了吗？
2021年面板价格高位跳水，行业经历“寒冬”。进入2023年，**32吋、55吋TV面板价格已连涨六个月**，主因：
- 韩系厂商加速退出LCD，产能出清；
- 国内“按需生产”策略，库存周期缩短；
- TV大尺寸化趋势，需求端稳步提升。
机构普遍判断，**本轮LCD上行周期至少延续至2024年上半年**，京东方作为产能最大、成本最低的龙头，盈利弹性最大。
三、OLED：第二增长曲线有多陡？
市场担心LCD天花板，却忽视OLED的爆发。京东方成都、绵阳、重庆三条第六代柔性AMOLED产线满产稼动，**2023年OLED出货超1.2亿片**，打入苹果、华为、荣耀高端机型供应链。
关键数据：
- 柔性OLED毛利率已抬升至20%以上，高于LCD的15%；
- 苹果2025年计划将40%的iPhone屏幕订单转向中国大陆，京东方份额有望从20%提升到30%+。
四、财务体检：盈利拐点真的来了？
打开2023年报：
- 营收1745亿元，同比-3.7%，降幅已大幅收窄；
- 归母净利润75.5亿元，**同比+54%**，扣非净利更是扭亏为盈；
- 经营性现金流249亿元，创五年新高，**财务结构显著改善**。
资产负债率55%，较2022年下降4个百分点；面板价格回升带动存货减值回冲，**单季毛利率环比提升6.2pct至18.4%**，盈利拐点确认。
五、估值：便宜还是陷阱？
截至2024年5月，京东方A动态PE约15倍，PB 1.1倍，处于**近十年估值底部区间**。对比：
- 韩国LG Display仍在亏损，PB 0.8倍但无分红；
- 台湾群创、友达PB 0.9-1.0倍，技术落后一代。
京东方A每年坚持分红，2023年股息率2.6%，**“低估值+高股息”**组合在TMT板块极为稀缺。
六、长期逻辑：面板周期弱化靠什么？
投资者最怕“赚了估值不赚钱”。京东方如何摆脱强周期？
- 产能调控权：国内三大厂（京东方、TCL华星、惠科）市占率超60%，已形成“价格联盟”；
- 技术迭代：氧化物OLED、Micro LED、车载显示提前卡位，2025年车载屏市场规模将达120亿美元；
- 政策壁垒：高世代线审批趋严，新玩家难以进入，现有龙头护城河加宽。
七、风险清单：哪些信号需要警惕？
再优秀的企业也有灰犀牛：
- 面板价格若2024Q3提前回落，季度业绩可能二次探底；
- OLED良率提升不及预期，苹果订单份额被三星反超；
- 地缘政治导致关键设备（蒸镀机、光刻机）进口受限。
应对策略：跟踪月度面板报价、苹果新机供应链名单、以及公司资本开支节奏，**一旦出现连续三月价格下跌+CAPEX大增，需果断减仓**。
八、实战：现在可以上车吗？
技术面看，000725股价自2023年10月低点3.61元反弹至4.5元附近，**年线拐头向上，量能温和放大**，尚未过热。资金层面，北向资金连续12周净买入，持仓比例从2.8%升至4.1%。
操作策略：
- 短线：4.3-4.6元箱体震荡，可逢低吸纳，止损位4.1元；
- 中线：若放量突破4.8元前高，目标位看5.5元，对应2024年18倍PE；
- 长线：以三年维度持有，**盈利驱动来自OLED放量+车载显示爆发**，复合收益有望达15%-20%。
九、灵魂拷问：持有五年会输给指数吗？
历史回测显示，2019-2023年京东方A年化收益-2%，跑输沪深300的+3%。但把时间拉长到2014-2023十年，年化收益仍有+8%，**关键在周期底部敢于加仓**。当下面板周期底部+OLED成长初期，与2014年LCD替代CRT的逻辑高度相似，**五年维度胜率大于70%**。
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