刚入市的投资者常在研报、论坛里看到“PB仅0.8倍”“PB已破净”之类的字眼，却弄不清它到底代表什么，更不知道该如何据此操作。下面用问答式结构，把关于PB的核心疑问一次性讲透。
一、股票PB到底是什么？
PB=Price to Book Ratio，中文叫“市净率”。
公式：PB＝每股股价÷每股净资产（Book Value per Share）。
举例：某银行股价6元，最新财报每股净资产10元，则PB＝0.6倍，意味着市场愿意用6毛钱去买它账面上1块钱的净资产。
二、每股净资产怎么算？
每股净资产＝（总资产－总负债－优先股权益）÷普通股总股本。
拆解来看：
- 总资产里既包含现金、存货、厂房，也包含商誉、专利等无形资产；
- 总负债含银行贷款、应付账款、应付债券；
- 若公司存在优先股，需先剔除优先股股东权益。
因此，净资产是“股东真正拥有的剩余价值”，PB就是市场给这份剩余价值打的“溢价或折价倍数”。
三、PB高好还是低好？
先给结论：没有绝对高低，只有相对高低。
1. 低PB的三种典型场景
- 价值陷阱：钢铁、煤炭等周期行业景气下行，资产减值风险大，账面净资产可能“虚胖”，低PB反而预示未来亏损。
- 隐蔽资产：地产公司持有大量早期低价土地，账面按历史成本计价，实际市场价值远高于净资产，低PB可能代表“金矿”。
- 稳定分红：大型银行股盈利稳定、分红高，若PB低于0.7倍，长期持有可赚分红+估值修复。
2. 高PB的三种典型场景
- 高成长赛道：芯片、CXO、SaaS企业净资产轻，盈利靠研发、人才、品牌，PB动辄5倍以上，只要成长逻辑不破，高PB可持续。
- 泡沫风险：牛市末端，市场情绪亢奋，垃圾股也能炒到10倍PB，一旦流动性收紧，杀估值惨烈。
- 隐形负债：部分房企表外杠杆高，真实负债未体现在账面，表面PB低，实际风险大。
四、如何横向比较PB？
不同行业资产结构差异巨大，跨行业比较PB意义不大。正确姿势：
- 同行业内部排序：把申万二级行业里所有公司拉出来，看中位数、四分位点，判断个股处于什么分位。
- 历史分位：查看公司过去五年PB区间，当前值处于10%分位还是90%分位，一目了然。
- 国际对标：银行看欧美大行PB中枢，消费看全球龙头，避免闭门造车。
五、PB与ROE如何搭配使用？
单一PB容易失真，搭配ROE（净资产收益率）可大幅提升有效性。
公式：合理PB≈ROE÷要求回报率
举例：若一家公司长期ROE为15%，投资者要求回报率10%，则合理PB≈1.5倍。若市场只给1倍PB，可能被低估；给到3倍PB，则明显透支。
实战中，把行业所有公司放进“PB-ROE”散点图，落在右下角的（高ROE、低PB）往往是“便宜的好公司”。
六、PB的盲区与修正方法
1. 商誉减值：并购溢价形成的商誉一旦暴雷，净资产瞬间缩水，PB被动飙升。解决：剔除商誉后计算“有形PB”。
2. 永续债、可转债：这些混合资本工具可能在未来转股，稀释每股净资产。解决：用“ diluted PB”做压力测试。
3. 重资产折旧政策：航空、航运公司采用不同折旧年限，会扭曲账面资产。解决：统一调整为经济折旧年限后再比较。
七、实战案例：招商银行 vs 某地方银行
2023年报数据：
- 招商银行：PB 0.9倍，ROE 16%，不良率0.95%；
- 某地方银行：PB 0.5倍，ROE 9%，不良率2.8%。
单纯看PB，地方银行更便宜；但结合ROE与资产质量，招行反而更具性价比。一年后，招行PB修复至1.1倍，地方银行仍徘徊在0.5倍，股价表现分化明显。
八、常见疑问快答
问：PB为负怎么办？
答：净资产为负，说明资不抵债，普通股股东理论上已“破产”，此时PB指标失效，应转向“企业价值/EBITDA”或“清算价值”模型。
问：科创板公司PB普遍高，还能买吗？
答：轻资产、高研发投入是常态，需用PEG、PS、研发强度等多维估值，PB仅作辅助。
问：指数基金定投看PB有效吗？
答：宽基指数（如沪深300）PB处于历史底部区间时，定投胜率显著提升；行业指数需结合景气周期，避免“越跌越买”周期下行行业。
九、写在最后
PB就像一把尺子，能量出股价与净资产之间的距离，却无法告诉你资产本身的质量。把PB当作“起点”，再用ROE、行业景气、公司治理去交叉验证，才能在复杂的市场里找到真正的“便宜好货”。
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