一、当前股价与估值：到底贵不贵？
截至今日收盘，天海防务（300008）报收于4.75元，动态市盈率38.6倍，市净率2.8倍。横向对比军工板块平均PE约45倍，公司估值处于中游，但纵向看，过去三年估值中枢在30倍左右，**目前溢价约25%**。 自问：溢价来自哪里？答：市场押注民船复苏+军工订单放量的双重预期。
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二、基本面拆解：订单、利润、现金流谁更硬？
1. 订单结构：军品占比首次过半
- 2023年报披露，**军品收入9.4亿元，占比52%**，创历史新高；
- 民船EPC订单12.7亿元，同比增长210%，主要来自中东与东南亚。
2. 利润质量：扣非增速为何低于营收？
2023年营收28.3亿元，同比+36%；扣非净利润1.1亿元，同比+18%。**差异主因**：
- 原材料钢板涨价，毛利率下滑2.3pct；
- 研发投入同比+42%，其中无人艇导航算法**占大头。
3. 现金流：为何经营现金流为负？
-1.8亿元的经营现金流并非“纸面富贵”，而是军品验收周期长+民船垫资建造所致。公司解释：2024Q2集中交付后有望回正。
三、技术面信号：4.7元是铁底还是纸糊？
从周线看，股价自2023年11月至今在4.2—5.3元箱体震荡，**60周线4.68元**恰好是今日收盘价，说明中长期筹码成本在此。 关键指标：
- MACD周线金叉第3周，红柱未放大，**多头动能一般**；
- 量能：近5日均量环比放大18%，但**未突破箱体上限**，需警惕假突破。
四、行业催化：民船周期与军工订单谁更持久？
民船：BDI指数与钢价剪刀差
BDI指数已从年初的530点反弹至1850点，而国内20mm造船板价格却从5200元/吨跌至4300元/吨，**船厂利润剪刀差扩大**，天海防务作为民营EPC龙头直接受益。
军工：无人艇招标密集启动
2024年海军无人艇招标量预计同比翻倍，公司**“海蜥蜴”高速无人艇**已中标某战区1.2亿元订单，后续有望复制到海警、渔政。
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五、风险清单：别忽视的三颗雷
- 军品降价：军品集采压价可能压缩利润；
- 美元汇率：海外订单占比35%，人民币升值将吞噬汇兑收益；
- 限售股解禁：2024年8月有1.6亿股定增机构配售解禁，成本3.95元，潜在抛压。
六、实战策略：三种仓位打法
保守派：等右侧放量
若**周线收盘站稳5.3元**且量能放大至30万手以上，可建底仓10%。
平衡派：箱体网格
在4.2—5.3元区间做T，每波动0.15元加减5%仓位，**止损位4.1元**。
激进派：事件驱动
盯紧**6月南海演习**与**8月解禁节点**，若演习前出现大单催化，可短线博弈20%仓位，止损-8%。
七、灵魂拷问：现在还能买吗？
若你**持仓周期≥6个月**，当前价位可小仓位试水，逻辑是**民船周期底部+军工订单加速**；若**持仓周期＜1个月**，建议等突破5.3元或回踩4.5元再加仓，避免震荡磨损。 自问：最怕什么？答：**最怕只盯K线，忽略BDI与钢价背离**。
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