天原股份值得买吗？——**短期看估值修复，中长期看新能源布局兑现**。
一、公司基本面：氯碱龙头如何切入新能源赛道？
天原股份（002386）诞生于1944年，曾是西南最大的氯碱化工企业，主营PVC、烧碱、水合肼。**2020年后，公司把“一体两翼”升级为“一体三翼”，新增锂电正极材料、钛白粉、环保产业三大方向**。
- **产能数据**：现有PVC产能50万吨、烧碱48万吨；磷酸铁锂规划10万吨，一期2.5万吨已投产。
- **客户结构**：磷酸铁锂已进入宁德时代、比亚迪供应链，钛白粉出口占比超30%。
- **财务亮点**：2023年营收312亿元，同比增长18%；净利润6.7亿元，毛利率由12%提升至15%。
二、估值水平：横向对比氯碱+锂电双赛道
把天原股份与**新疆天业、中泰化学、德方纳米**放在一张表里，答案一目了然：
| 公司 | PE(TTM) | PB | 锂电业务占比 |
|---|---|---|---|
| 天原股份 | 12.3 | 1.1 | 18% |
| 新疆天业 | 15.7 | 1.3 | 0% |
| 德方纳米 | 亏损 | 4.8 | 100% |
**结论：天原股份估值低于纯化工，却拥有锂电成长期权，属于“低估值+高弹性”组合。**
三、未来走势：三大催化剂的时间表
1. 磷酸铁锂二期何时投产？
公司互动易最新回复：**二期5万吨设备已进场，预计2024Q4试生产**。若顺利达产，磷酸铁锂总产能将达7.5万吨，对应营收增量约50亿元。
2. 钛白粉价格能否触底反弹？
2023年钛白粉均价1.55万元/吨，已跌破行业现金成本。**海外库存周期进入补库阶段，2024H2价格有望回升至1.8万元/吨**，天原钛业（持股55%）将直接受益。
3. 国企改革预期有多强？
宜宾市国资委控股62%，已明确提出“上市公司市值管理纳入考核”。**2024年可能启动股权激励或引入战投**，估值压制因素有望解除。
四、风险清单：必须盯紧的四项指标
- **磷酸铁锂加工费**：若跌破1.2万元/吨，二期扩产可能放缓。
- **电价波动**：公司40%成本来自电力，四川枯水期电价上浮10%将吞噬利润。
- **新产能消化**：2024年行业磷酸铁锂新增产能超200万吨，价格战风险加剧。
- **环保核查**：氯碱生产属高耗能，若碳排放指标收紧，老装置面临技改支出。
五、实战策略：不同持仓周期的应对思路
短线（1-3个月）
关注**磷酸铁锂价格+大盘情绪**两大信号。若碳酸锂止跌于10万元/吨且市场风格切换至新能源，可逢低吸纳，止损位设于年线（当前6.8元）。
中线（6-12个月）
跟踪**二期投产进度+钛白粉涨价**。若两项兑现，目标价看至9.5-10.5元区间（对应15倍2025E PE）。
长线（2年以上）
核心逻辑是**“化工+新能源”双轮驱动**。假设2026年磷酸铁锂销量10万吨、钛白粉20万吨，净利润有望达15亿元，给予20倍PE对应市值300亿元，较现价有200%空间。
六、机构最新动向：北向资金悄然加仓
截至2024年5月，北向资金持仓1.2亿股，较年初增加3000万股。**中金公司4月研报首次覆盖，给予“跑赢行业”评级，目标价9.8元**，核心理由是“估值洼地+新能源转型加速”。
七、散户常见疑问快答
Q：天原股份和云天化谁更受益新能源？
A：云天化磷矿资源更优，但天原股份磷酸铁锂客户认证进度更快，**短期弹性天原更高**。
Q：现在买入会不会追高？
A：当前股价7.2元，距离年内高点8.9元仍有20%空间，**若跌破7元可分批建仓**。
Q：分红率怎么样？
A：近三年分红率稳定在30%，2023年每股派息0.15元，**股息率约2%，防御属性尚可**。
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