一、公司基本面速览：谁在撑起“中国心”
**1. 核心身份** 中航动力（600893.SH）隶属中国航发集团，是国内**唯一**能够研制全谱系航空发动机的主机厂，涡扇、涡轴、涡桨全覆盖。 **2. 收入结构** - 航空发动机及衍生产品：占比约八成，毛利率稳定在25%左右 - 外贸转包：占比一成，受国际民航复苏带动 - 非航产品：燃气轮机、新能源装备，贡献弹性利润 **3. 订单能见度** 军品采用“五年规划+年度滚动”模式，**在手订单已排产至2026年**，确定性高于多数制造业。 ---二、行业景气度：发动机赛道的三重推力
**推力一：军机换代进入高峰** 歼-20、运-20、直-20等新型号批量列装，单机发动机价值量是上一代机型的2–3倍。 **推力二：国产替代加速** 长江系列商用发动机进入适航取证冲刺阶段，**未来十年有望撬动千亿级市场**。 **推力三：维修后市场爆发** 发动机全寿命周期中，维修价值占比高达50%，军机训练强度提升直接放大维修需求。 ---三、财务透视：盈利拐点真的来了吗？
**1. 收入端** 近三年复合增速18%，2023年营收首次突破400亿元，**军品放量是主因**。 **2. 利润端** - 2023年归母净利14.2亿元，同比增长36% - 净利率仍不足4%，**核心瓶颈在费用前置**：新型号研发、材料国产化验证拉高当期成本 **3. 现金流** 经营现金流连续三年为正，军工“预付款+节点验收”模式保障回款，**财务风险可控**。 ---四、估值对比：贵不贵，看PEG更客观
- 当前PE（TTM）约55倍，高于国防军工板块均值48倍 - **PEG≈1.1**，考虑未来三年净利复合增速50%以上，估值尚未泡沫化 - 对标海外：美国GE航空业务PE长期维持在25–30倍，但成长空间已有限，**中航动力处于渗透率早期**。 ---五、风险清单：投资者必须回答的三个问题
**问题1：新型号研制会不会再次延期？** 答：长江-1000A已完成高空台测试，2025年取证概率高；即便延期，军方订单可平滑业绩波动。 **问题2：原材料涨价如何传导？** 答：高温合金占比成本约30%，军方定价采用“成本加成”机制，**可覆盖原材料涨幅**。 **问题3：国企改革进度？** 答：股权激励方案已获国资委原则同意，**解锁条件为ROE≥6%且营收增速≥10%**，绑定核心技术人员。 ---六、交易策略：三种资金的不同打法
**短线资金** - 事件驱动：关注珠海航展、发动机型号首飞等催化剂，**波动区间±15%**。 **中线资金** - 波段操作：60元以下逢低布局，75元以上分批止盈，**核心跟踪季度预收款变化**。 **长线资金** - 底仓思维：每轮深度回调（大盘系统性风险）加仓，**目标市值看2026年800亿元**。 ---七、股东动向：谁在悄悄加仓？
- **国家队**：证金、汇金持仓占比4.2%，近一年未减持 - **外资**：北向资金持仓从1.8%升至3.5%，**加仓节点与MSCI中国指数调整同步** - **产业资本**：中国航发集团去年增持0.3%，释放信心信号。 ---八、技术面：关键价位与量能密码
- **支撑位**：65元（120周线）、58元（前高平台） - **压力位**：78元（前高）、88元（筹码密集区） - **量能特征**：突破70元需单日成交额≥30亿元，**否则视为假突破**。 ---九、情景推演：2025年的三种可能
**情景A：乐观** 长江-1000A适航成功，民航订单落地，2025年净利25亿元，对应PE 35倍，股价看100元。 **情景B：中性** 军机订单稳步释放，维修业务占比提升至30%，2025年净利20亿元，股价区间80–90元。 **情景C：悲观** 国际局势缓和导致军品砍单，净利增速降至20%，股价回落至50–55元，**但股息率将升至2%提供安全垫**。 ---十、给不同投资者的最后一句话
- 如果你是**风险偏好低**的退休族：等待回调至60元以下，拿分红+打新门票。 - 如果你是**军工赛道信仰者**：现在建底仓，每跌10%加一成，**把波动当朋友**。 - 如果你是**趋势交易者**：站稳70元且放量再追，**止损设65元**，盈亏比3:1。
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