现在还能买，但前提是你要先搞懂它为什么涨、为什么跌，以及未来半年可能发生的三大催化。
一、000928是谁？先把公司底牌翻出来
中钢国际（000928）并不是传统意义上的“钢铁股”，它的主营业务是钢铁工程总承包与节能环保装备。换句话说，钢厂要新建高炉、烧结机、煤气发电，或者要做超低排放改造，就会找中钢国际做EPC总包。
公司收入结构拆解：
- 工程总承包：占比约75%，毛利率12%左右；
- 装备制造：占比约15%，毛利率18%左右；
- 环保运营：占比约10%，毛利率25%左右，增速最快。
一句话看懂商业模式：赚的是钢厂资本开支的钱，周期属性强，但环保业务正在平滑周期。
二、近期股价为何异动？拆解三大推手
1. 政策催化：超低排放改造窗口期只剩两年
2023年底，生态环境部发文要求2025年前全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造。按产能测算，剩余改造规模约4亿吨，对应工程订单空间1200亿~1500亿元。中钢国际作为行业龙头，市占率稳定在12%左右，潜在订单增量144亿~180亿元。
2. 订单落地：2024Q1新签合同同比+47%
公司4月9日公告，一季度新签工程合同额62.3亿元，其中海外项目占比首次突破40%。海外毛利率普遍比国内高3~5个百分点，市场开始重新估值。
3. 资金动向：北向资金连续5周净买入
截至5月10日，北向资金持仓占流通股比例从年初的1.2%提升至3.8%，持仓成本区间6.2~6.8元，与现价差距不足5%，短线抛压有限。
三、估值到底贵不贵？横向+纵向双维度对比
纵向看：PB处于十年30%分位
当前PB约1.35倍，低于十年中枢1.8倍，更远低于上一轮供给侧改革高点3.2倍。
横向看：对比同类工程公司仍有折价
| 公司 | 2024E PE | 2024E PB | 订单/市值比 |
|---|---|---|---|
| 中钢国际 | 11.2 | 1.35 | 2.1 |
| 中材国际 | 13.5 | 1.85 | 1.6 |
| 中国化学 | 12.8 | 1.62 | 1.4 |
结论：估值低于同行，订单储备更厚，安全边际明显。
四、未来半年核心跟踪指标
与其天天盯K线，不如盯下面四个数据：
- 月度订单公告：单月低于15亿元则短期降温；
- 吨钢环保投资额：若政策要求从300元提到400元，订单空间再扩容30%；
- 海外大单预付款比例：高于15%可显著改善现金流；
- 可转债转股进度：当前转股价7.12元，若股价站稳7.5元以上，有望触发强制赎回，带来额外买盘。
五、风险清单：不是所有利好都会兑现
1. 钢厂盈利下滑导致资本开支推迟：若螺纹钢吨毛利跌破200元，改造节奏可能放缓；
2. 海外项目地缘政治风险：公司在俄、伊朗订单占比近20%，需关注制裁动态；
3. 应收账款高企：2023年末应收账款+合同资产合计占流动资产54%，若回款慢于预期，现金流压力将显现。
六、实战策略：不同仓位的三种打法
轻仓试水：逢6.5~6.8元区间低吸
止损位设6元，对应PB回落至1.25倍，向下空间不足8%。
中线布局：7元以下分批建底仓
每跌3%加一成，目标位8.5元，对应2024年13倍PE，与行业中枢持平。
重仓博弈：盯紧可转债强赎触发
若股价连续15日高于7.5元，可转债持有人将被迫转股，短期可能出现“逼空”行情，可搭配正股+转债做对冲。
七、散户最关心的问题答疑
问：钢铁产能过剩，中钢国际会不会没饭吃？
答：产能过剩≠产能不升级。恰恰相反，越是过剩，钢厂越需要通过环保改造获取排放指标，反而利好EPC公司。
问：为什么订单大增，股价却不涨？
答：市场担心回款质量。2023年经营现金流净额仅3.2亿元，低于净利润的50%。一旦Q2现金流改善，估值修复会很快。
问：6月底有解禁吗？
答：6月24日有1.2亿股定增解禁，成本5.98元，占总股本9.5%。若届时股价高于7.2元，机构兑现意愿较强，短线需回避。
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