估值：PE跌到十年低位，便宜≠安全
- **静态PE仅6.8倍**，低于过去十年均值的一半，甚至低于2015年股灾低点。 - **但PB仍有1.4倍**，资产端主要是应收账款与存货，若煤价下行导致回款变慢，账面价值可能缩水。 - **对比同行天地科技8.5倍PE、三一重装12倍PE**，郑煤机确实便宜，可便宜背后往往藏着预期差。 自问自答： Q：PE这么低，是不是已经充分反映悲观预期？ A：低PE更多反映的是市场对未来煤机需求见顶的担忧，并非单纯情绪错杀。 ---订单：国内见顶，海外接力？
- **2023年三季报显示，新签订单同比-18%**，其中核心产品液压支架下滑25%。 - **亮点在于海外**：澳洲、俄罗斯、印尼三地合计贡献新增订单12亿元，占比首次突破20%。 - **管理层口径**：2024年海外收入目标翻倍，毛利率比国内高8个百分点，能否兑现决定估值弹性。 排列要点： 1. 国内煤矿智能化改造进入尾声，后续需求以更新为主，年复合增速或低于5%。 2. 海外矿商资本开支回升，郑煤机液压支架价格比JOY、CAT低15%，性价比优势明显。 3. 风险在于海外订单回款周期长，汇率波动可能侵蚀利润。 ---分红：高股息是真金白银还是财务技巧？
- **近三年平均股息率7.2%**，2022年每股派息0.45元，派息率60%。 - **现金流质量**：经营现金流净额连续三年高于净利润，应收账款周转天数从180天降至145天。 - **但注意**：2023年三季度末账面现金54亿元，其中有19亿元为受限资金，真实可分配现金或低于预期。 自问自答： Q：高股息能否持续？ A：只要煤价维持在700元/吨以上，煤机更新需求稳定，公司有能力保持60%派息率；若煤价跌破600元，分红可能腰斩。 ---风险：煤价、政策、技术替代三重阴影
- **煤价**：秦皇岛Q5500现货价若跌破700元，煤矿盈利压缩，资本开支意愿将迅速降温。 - **政策**：碳中和背景下，新建煤矿审批趋严，2025年后煤机新增需求或断崖式下滑。 - **技术替代**：连续采煤机、盾构法掘进对液压支架的替代率已达15%，且每年提升2个百分点。 排列要点： 1. 煤价下跌风险可用“期货套保+海外订单”对冲，但无法完全消除。 2. 政策风险需跟踪国家发改委每月公布的煤矿核增产能数据，一旦出现负增长，需果断减仓。 3. 技术替代是慢变量，但会长期压制估值天花板，不宜给予过高成长性溢价。 ---股吧情绪：散户抄底VS机构撤退
- **东方财富股吧近一周发帖量激增40%**，关键词“抄底”出现频率创半年新高。 - **龙虎榜数据**：11月20日跌停当日，两家机构席位净卖出1.2亿元，北向资金却逆势加仓3000万元。 - **融资融券**：融资余额从10月底的8.5亿元降至7.1亿元，杠杆资金正在撤退。 自问自答： Q：散户热情高涨，是不是反向指标？ A：历史数据显示，当股吧“抄底”贴占比超过30%时，股价往往还有10%-15%下跌空间，短期不宜接飞刀。 ---操作策略：左侧还是右侧？
- **左侧布局**：若你认可海外订单逻辑，可逢跌分三批建仓，第一档6.5元（对应股息率8%），第二档6元，第三档5.5元止损。 - **右侧追击**：等待两个信号——海外大单公告+北向资金连续三日净流入，突破7.2元后回踩不破再介入。 - **仓位控制**：单一标的仓位不超过总资产的5%，煤炭周期股波动剧烈，需预留补仓空间。 ---尾声：把周期股当债券，还是当成长股？
郑煤机当前的估值与分红，确实具备“类债券”属性；但周期下行时，股息可能瞬间消失。若你追求稳健收益，不妨等煤价企稳信号；若你博弈海外扩张，务必紧盯订单落地速度。股吧里的喧嚣只是噪音，真正的决策依据永远是数据与逻辑。
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